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陈嘉杰联邦制药03933HK股价已反应业

发布时间:2019-04-09 18:51:11

陈嘉杰:联邦制药股价已反应业务价值

敦沛金融市场分析及产品支援部分析员陈嘉杰表示,据彭博的综合预测,联邦制药()今年的预测市盈率只有19.2倍,按预测增长率推算,市盈增长率比(PEG)为1.04倍,看似公道。

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比较其他医药股,如中生制药,预测市盈率分别守住一颗平和安静的心为30.9倍,估值在医药股行业中相对较低。然而,联邦制药在公布中期事迹后,升至17元后,因有着名基金沽货而表现反覆,相较近港股的表现,明显落后。要分析联邦制药,首先要从其产品入手。

公司主要以生产中间体及原料药,占收入分别45%及50%,中间体及原料药是作为其他药物的原材料,联邦制药亦会作内部销售,用作生产制剂产品。中间体及原料药既然作为原材料,所以与其他原材料特质相同,就是价格极受市场供求影响非常波动,而且原材料公司一般的毛利率不高。

这解释到为什么联邦制药的估值低于中生制药(毛利率达7成)。公司今年上半年毛利率升至40.6%的上市以来第二高,故笔者认为这似乎已是中间体及原料药生产商享有的毛利率极限,事实上,联邦制药的规模已使其成为行内的本钱(Costleader),要进一步提升业绩,只有增加销量及改良产品组合。

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